蔬菜是人们日常生活中不可或缺的食材之一，而随着农业技术的发展，如今的蔬菜种植也已经不再单一依靠传统的农耕种植。

　　2023年11月30日，一家盆栽蔬菜农产品生产商-富景中国控股有限公司（以下简称“富景中国”），通过港交所发布新上市公告和招股章程，并启动发行工作。若能顺利上市，富景中国将成为“盆栽蔬菜第一股”。

　　不过红星资本局注意到，原定于今日（12月8日）上市的富景中国，目前已推迟香港上市计划。

　　企业表示：鉴于目前市况，经征询联席整体协调人及联席全球协调人后，公司已决定推迟且不会根据招股章程的时间表进行股份发售，将退还公开发售申请股款。

　　据了解，富景中国是山东省最大的盆栽蔬菜生产商，企业曾在新三板挂牌上市，摘牌之后已多次向港交所递表。

　　与此同时，透过招股书信息，富景中国在经营层面也面临不小压力；比如业绩过于依赖经销模式、营收波动较大、业务困于山东、盆栽蔬菜市场发展困境等等。

　　招股书显示，富景中国是山东省最早的盆栽蔬菜生产商之一龙八国际，从2012年开始在山东省青岛莱西经营盆栽蔬菜种植及销售业务。

　　产品层面，其核心品牌包括29个盆栽蔬菜农产品品种，主要有茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜、小白菜、生菜、山芹及乌塌菜。

　　不过，C端消费者并不是这些盆栽蔬菜的主要用户群体，招股书显示，富景中国主要面向B端客户，通过分销商销售到客户手中，客户主要为酒店与餐厅。

　　业绩方面，招股书显示，2020年-2022年及2023年前五个月，富景中国的营业收入分别约1.21亿元、1.55亿元、1.27亿元和0.56亿元，同期的净利润分别为4377.8万元、4730.3万元、3181.2万元和1837万元，其中在2022年企业的营收和净利润均出现下滑。

　　毛利率层面，招股书显示，2020年-2022年及2023年前五个月，富景中国的毛利率分别为44%、42.4%、41.5%、39.9%，企业毛利率水平也在逐年下滑，不过在蔬菜种植行业，企业整体毛利率水平也并不低。

　　售价方面，招股书显示，近年来富景中国所生产的盆栽蔬菜农产品的每盆平均售价基本稳定在15.1元左右，可见种在盆里的蔬菜身价比普通的蔬菜高了不少。

　　至于为什么要选择高价的盆栽蔬菜，招股书提到，相比传统的陆地栽培和水培模式，盆栽栽培在产出率和新鲜程度两个关键指标上蔬菜，差异化优势明显。

　　例如，传统露地栽培因受到连作负面影响，年产出率为2至6熟，而盆栽蔬菜通过使用大棚、一次性基质及免受连作的负面影响，实现高生产率，可达10至14熟。产品新鲜度方面龙八国际，盆栽蔬菜可鲜活并保鲜10-14日，而传统露地栽培模式下为3-5日。

　　公开资料显示，2015年，富景中国曾以“富景农业”的名称挂牌新三板，但于2019年5月摘牌；随后，公司于2021年和2022年四次向港交所主板递交上市申请，但均以失败告终。

　　前面提到，富景农业主要通过分销商网络销售盆栽蔬菜农产品，分销商再将产品出售至山东省、辽宁省和陕西省超过1000名终端客户，但这也为富景中国的业务发展埋下了不少隐患。

　　招股书显示，2020年-2022年以及2023年前5个月，富景中国分销商的销售额分别为1.21亿元、1.55亿元、1.27亿元和0.56亿元，分别占公司同期收益约99.7%、100%、100%、100%。

　　分销商的销售收入占比达100%，说明富景农业过于依赖分销商，而倘若分销商一旦无法合作，可能会让富景中国陷入比较被动的局面，比如面临产品堆积、低价出售等情况，直接影响企业业绩。

　　富景中国也在招股书中坦言，其主要通过分销商来销售公司的盆栽蔬菜，但分销商销售及分销产品的成效可能受到多种因素的影响，若发生分销商减少、推迟或取消订单等事件，公司的收益可能会波动或减少。

　　此外，招股书显示，2020年-2022年以及2023年前5个月，来自五大客户的总收益分别占公司各年度总收益的56.1%、66.3%、67.3%及68.8%，大客户占比较大，这无异为本就过于依赖分销商的富景中国，再次增添了大客户出走会给企业带来的经营风险。

　　招股书显示，2020年-2022年及2023年前五个月，公司来自山东省的收入占总收入的比例约87.1%、91.2%、90.3%、92.5%；可见目前富景中国业务存在一定地域性。如何走出山东、去拥抱更大的市场，这也成为了富景中国需要思考的问题。

　　从行业角度出发，招股书显示，目前我国的蔬菜农产品市场高度分散，有约100万到200万家蔬菜生产商，行业竞争也十分激烈。

　　细分到盆栽蔬菜这一赛道果蔬，据弗若斯特沙利文的报告显示，中国盆栽蔬菜农产品的市场规模由2016年的11.37亿元增加至2020年的35.21亿元，其复合年增长率约为32.7%。

　　可见，目前盆栽蔬菜市场虽然发展较快，但市场规模仍相对较小；而在这个规模较小的细分领域，市场竞争同样也十分激烈。

　　招股书显示，目前全国有数千家盆栽蔬菜生产商；2022年，富景农业的销售收益占中国盆栽蔬菜生产商的总销售收益约3.1%。显然，整个行业集中度低，富景农业也未占据较高的市场话语权。

　　至于行业未来发展方向，一方面由于高价的盆栽蔬菜走的是精品路线，市场需求也主要集中在一二线城市，下沉市场需求相对有限；另一方面就算是在一二线城市，目前盆栽蔬菜市场接受度也较为有限，未来发展空间仍有待观察。

　　总的来说，如今富景中国离“盆栽蔬菜第一股”称号又远了一步，如何稳定自己的业绩、如何摆脱过度依赖分销商的被动局面、如何打开盆栽蔬菜市场，都是企业需要面对的长期挑战。龙八国际