尊龙凯时app尊龙凯时app尊龙凯时app投资建议:零售行业估值已经触底,充分反应对行业基本面的悲观预期。在国企改革及市场风格转换双轮驱动下,零售行业作为经营稳定的低估值板块有望实现估值持续修复,维持行业“增持”评级。建议沿三条主线)国企改革驱动的变革机会:建议继续关注北京/重庆/安徽/山东上海/等国企改革重点区域,推荐:王府井、重庆百货、银座股份、友好集团,受益标的:合肥百货、首商股份、翠微股份2)业绩确定性较高的低估值蓝筹有望迎来估值修复机会,推荐:中央商场、海宁皮城、欧亚集团、鄂武商;3)品牌消费品企业:在渠道多元化及效率提升的趋势下,品牌消费品企业有望迎来较好发展机会。推荐:飞亚达,老凤祥。

　　行业估值触底,资产富裕,价值凸显。行业受经济低迷、渠道冲击等因素影响,估值持续维持处于底部区域,目前主流公司对应2014年动态PE仅为9-12倍,虽然PB仍为2,但我们对主要17家百货进行重估,溢价率为106%,且行业货币资金/市值为37%,资产价值较为凸出。我们认为行业目前估值水平已充分反映市场对近年各种负面冲击的悲观预期,估值中枢继续下行概率不大;而作为低估值蓝筹板块,行业有望随A股投资情绪转换,实现估值持续修复。同时,较为凸显的价值也有望引入一级市场资金流入,实现一二级市场互动。

　　风格转换+国企改革,催生新一轮行情。据中证报2014/7/28日消息,“北京国企改革路线图有望近期公布”,这将引发重庆、山东、安徽等地国企改革预期,点燃新一轮国企改革行情,我们一直强调国企改革将是贯穿全年的主题。零售行业国企占比较高,但国有及民营企业之间盈利能力差距较为显著,国企改革有望解除行业发展桎梏,释放行业发展活力。从盈利模式及机制角度考虑,未来联营模式受多因素掣肘,短期难以向自营转变。国企改革在一定程度上改善体制和机制的制约,短期有利于提升潜在国有资产盈利水平,中长期有利于行业并购整合及转型创新尊龙凯时app。此外,国企改革打通一二级市场估值联系。国有控股割裂了一二级市场估值联系,而股权流动有利于一级市场资金流向二级市场,加强了一二级市场估值联系。我们认为,国企改革是大势所趋,而随着国企改革方向及政策的逐渐明朗化,零售行业相关低估值区域龙头未来有望充分受益。详见我们2月20日深度报告《国企改革为行业带来并购整合及转型发展的契机》。