作为“中国水果连锁零售第一股”，百果园上市后首份半年报引人关注。从数据来看，其“期中考”龙八国际还算不错。据8月21日晚间发布的2023年半年报，上半年百果园实现收入62.94亿元，同比增长6.4%；毛利为7.13亿元，同比增长5.2%；公龙八国际司拥有人应占利润2.61亿元，同比增长34.1%。

　　营收净利双双增长，资本市场对百果园也有好的回应。8月22日和23日，其股价一改低迷走势，分别上涨4.33%和2.53%，最新股价为5.68港元。

　　同时，在8月22日的2023年上半年业绩发布会上，百果园创始人、董事长余惠勇表示，公司计划到2042年在中国大陆地区门店规模达到3万家。

　　立足深圳的百果园成立于2001年水果，旗下拥有“百果园”和“果多美”两个品牌，2023年1月16日在港交所上市。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年水果零售额计，百果园是中国第一大水果零售商，占中国总市场份额1%。同时，按水果零售额计，公司亦在中国所有水果专营零售经营商中位列第一，并拥有中国水果行业最大的分销网络。

　　回顾百果园门店发展历程，从2001年至2008年，百果园主要通过加盟模式扩张开店，连续亏了7年；2008年至2015年，百果园回购所有加盟店，改造成全自主的自营店。

　　从2018年起，百果园采用特许加盟业务模式，到当年5月，其门店数突破3000家。到2021年底，百果园在全国拥有超5351家门店。

　　值得一提的是，百果园自营门店从2022年仅存的16间缩减到了13间，自营门店再度压缩。可见，随着百果园自营店规模的不断减少，在特许经营为主的经营模式下，百果园已将业务重心放在了加盟店的迅速扩张和打造水果品类品牌等方面。

　　在2023年上半年业绩发布会上，余惠勇表示，公司计划于2027年底在中国大陆地区门店规模达到1万家，到2042年将达3万家门店。

　　底气何来？余惠勇表示，今年尤其第二季度开始，公司收到新加盟商的申请远多于公司的铺位，目前公司在一二线城市的铺位供不应求，但公司不会放松对门店的选址标准，会保证选址的质量，有序引入加盟商。

　　余惠勇强调，门店扩张的长期规划，是经过已进入的城市人口和公司门店密度分布进行测算而出，“有信心在中国达到3万家门店规模的目标”。

　　就目前来看，百果园要想完成近期KPI，尚有约4000间差距，也就是说，从现在开始到2027年底，平均每月要新开约77间店，可谓任重道远。

　　事实上，早在2015年，余惠勇就曾放言，要在2020年开到1万家店龙八国际、年销售规模达400亿元。然而7年过后，当初的目标堪堪打了水漂。

　　财务数据显示，2020年至2022年，百果园营业收入分别为88.56亿元、102.89亿元和113.12亿元；净利润分别为4906.3万元、2.35亿元和3.23亿元，营收和净利连年增长。对应毛利率分别为9.1%、11.2%和11.6%，净利率分别为0.5%、2.2%和2.7%，也稳步提升。

　　但一个不争的事实是，虽然净利润在提高，但其毛利率在2023年上半年却出现了下降。2022年上半年百果园毛利率为11.5%，2023年同期则下降至11.3%。

　　毛利率下降缘于成本高企。财报数据显示，2020年至2022年，百果园销售成本占总收入的比重分别为90.9％、88.8％和88.4％。

　　来到2023年，这一现象有所好转，上半年百果园销售费用同比减少约1.7%至2.42亿元，管理费用同比减少约6.6%至1.47亿元，研发费用同比减少14.1%至7410万元，这导致其净利率在2023年上半年提升至3.98%。即使如此，百果园较低的毛利率和长期不到4个点的净利率水平，也揭示了水果零售生意薄利多销的窘境。

　　不过也有例外，作为国内另一水果销售巨头、更早登陆港股的洪九果品，由于业务相对简单，定位于分销商，客户主要是B端批发商、大型商超等，利润空间可观。

　　由于洪九果品尚未公布2023年半年报，以2022年为例，洪九果品期内实现收入150.81亿元，经调整利润14.545亿元，净利率大幅提升至9.65%，是百果园的3.57倍。

　　此外，读创/深圳商报记者注意到，随着门店的扩张，百果园单店收入有所承压。据测算，2022年上半年百果园加盟门店单店产品销售收入为84.69万元，2023年上半年则减少为79.60万元。

　　多年来，百果园凭借加盟方式一路扩张，靠几千家加盟店实现了近百亿营收。因此，在业界看来，如今的百果园已不是一家“卖水果”的企业，其绝大部分收入来自管理的加盟门店，“卖模式”才是其最主要的经营业务。

　　值得注意的是，在加盟店迅速扩张、营收高速增长的同时，百果园品控问题被人诟病，相继曝出用变质水果做果切、苹果发霉后继续售卖等问题。此外，黑猫投诉平台上收到百果园投诉共计2254条，其中多集中于水果品质、消费退款、员工态度等问题。

　　中国品牌研究院研究员朱丹蓬就曾表示，百果园开放加盟后，整个运营规范化有很大压力，因此并不看好水果零售品牌做加盟。

　　就快速扩张带来的管理挑战，百果园相关负责人则表示，百果园采用强管控与经营自主相结合的加盟模式，实现极端标准和灵动经营的统一。通过IT系统全方位监管门店，同时采取督导运营团队巡店抽检、运营经理现场指导等措施，将实现对加盟商和店员的标准化监督管理。

　　半年报显示，2023年上半年，百果园97.2%的营收来自销售水果及其他食品销售业，其余收入来自特许权使用费及特许经营收入、会员收入及其他收入。

　　但是，如何解决高营收低净利的困境？据百果园半年报，公司建立了以口感为导向的四级水果质量分类制度，将水果分为四大类别（即招牌、A级、B级及C级）进行评级及标签，以不同价格迎合不同消费者。其中，招牌及A级类别产品零售价一般高于同类B级水果。

　　2023年上半年，百果园推出了“甜月亮”“小鲜紫”等4个新产品品牌。截至2023年6月30日，百果园共向市场推出35个自有产品品牌，占上半年门店零售销售总额的14%。

　　百果园在2023年上半年业绩发布会上表示，在品类事业群方面，公司已成功向市场推出共计35个自有产品品牌，计划用5至10年时间打造100个品类品牌。自有品牌的毛利较高，有利于优化产品结构和提升公司竞争力，希望未来自有品牌的收入比例能达到40%。

　　此外，百果园集团控股子公司百果种业日前在新品会上推出“苮食”百香果品牌。这是百果种业首次亮相，将专注于果业端专利品种的市场化与品牌化。

　　2023年上半年，百果园继续在各方面优化其线上线下一体化(“OMO”)运营模式。今年与去年同期比较，百果园抖音及微博粉丝增加，通过多个线上渠道下达的订单比例进一步增至约28.8%，通过抖音购买的客户数量增长了约913%，通过抖音的零售总额增长了约796%。此外，公司在所有分销渠道的会员数累计超过7900万名龙八国际，付费会员数较2022年末提升18%至1.14亿名蔬菜，继续保持快速增长。

　　中金日前发布研究报告称，维持百果园“跑赢行业”评级，2023/24年盈利预测为4/5亿元，目标价7.5港元。公司2023年上半年实现营业收入62.9亿元，归母净利润2.6亿元，经调整净利润2.5亿元，基本符合该行预期。但其中单店收入有所承压。

　　中信证券最新研报也称，百果园2023年上半年营收及利润均创新高，得益于公司规模优势持续扩大，公司成本费用更为集约，盈利能力持续提升。未来，随着公司门店数量和同店销售持续增长、B端业务快速扩张，业绩有望进入高增阶段。

　　根据国际咨询公司弗若斯特沙利文的数据，自2021年至2026年，按零售额计，中国水果零售市场的市场规模预期复合年增长率为7.6%，预计将于2026年达到人民币17752亿元。

　　水果赛道前景广阔毋庸置疑，接下来，百果园如何在众多竞争对手面前保持市场份额并逐步提高自有品牌收入从而提升盈利能力，时间将给出答案。